產業訊息
經濟日報 2019-01-17
經濟解析／台美利差大 外資或外銀爽爽賺？
上揚工業不動產 轉載*
國內保險業去年全年匯損將超過2,200億元，有人歸因於換匯(Swap)成本高之故。部分人士批評，外資及外銀因手中美元多且成本低，可以從中爽爽賺。這種說法對嗎?
美國聯準會啟動升息循環，台灣利率卻連十季不動，導致台美利差日益擴大，Swap的避險成本，從去年初的1.5％~1.6%大漲一倍，最高突破3%，甚至高達3.2%。
台美利差擴大，讓有美元的外資及外銀，一買一賣間，就能輕鬆賺進逾3%的報酬。
針對外資及外銀爽賺換匯利差的說法，金融專家張晋源說：「這是不正確的說法。」
張晋源舉例說，假設現在的匯率是1美元兌換匯率是換30元新台幣，外資或外銀手上有1萬美元，台灣壽險業者有30萬元新台幣，台灣壽險業者想跟外資或外銀Swap，外資或外銀給台灣壽險業者1萬美元，換來30萬元新台幣，雙方約定一年後換回來。
假如外資或外銀的美元，不跟台灣壽險業者交換，自己存起來，得到美元的利率，假如是3%，一年後變成10,300美元。但如果跟台灣壽險業者換新台幣，得到台幣利率1%，一年後變成30萬3,000元新台幣。
張晋源說，也就是雙方交換以後，外資或外銀拿到30萬元新台幣，一年後只有30萬3,000元新台幣，如果依然照匯率30交換，一年之後只會得到10,100美元，等於交換後，反而比定存美元，少賺了200美元。
張晋源說：「請問外資或外銀會跟台灣Swap嗎？」除非一年後換回去不少於10,300元，外資或外銀才願意換吧？所以，台美利差變大本來就要反應在Swap成本上，沒有誰占誰便宜的事情。
匯率避險工具，無論是FX Swap 或者是 Cross Currency Swap(CCS)，成本就是對應的避險天期的兩種幣別的貨幣市場利差。
FX Swap 與CCS的差異在於，CCS期初與期末的交割匯率會一樣，是因為交易存續期間雙方會就持有的貨幣利息交換，如持有美元的一方給交易對手美元利息，持有台幣的一方給交易對手台幣利息，期末按原期初匯率交換回來，達成匯率避險效果。
而FX Swap由於存續期間交易雙方不交換利息，存續期間兩個貨幣之間的利差則反映在期末匯率的調整，期初與期末的匯差就是市場所謂的Swap Point。
因此，兩個貨幣之間的利差越大，Swap Point的差異也越大。國內保險業者的主要負債面在台幣，資產端在美元，美元與台幣利差越大，匯率避險成本自然越大。
以前述為例，為補足200美元的差異，FX Swap的到期匯率則應為29.8。
國內保險業去年全年匯損將超過2,200億元，有人歸因於換匯(Swap)成本高之故。部分人士批評，外資及外銀因手中美元多且成本低，可以從中爽爽賺。這種說法對嗎?
美國聯準會啟動升息循環，台灣利率卻連十季不動，導致台美利差日益擴大，Swap的避險成本，從去年初的1.5％~1.6%大漲一倍，最高突破3%，甚至高達3.2%。
台美利差擴大，讓有美元的外資及外銀，一買一賣間，就能輕鬆賺進逾3%的報酬。
針對外資及外銀爽賺換匯利差的說法，金融專家張晋源說：「這是不正確的說法。」
張晋源舉例說，假設現在的匯率是1美元兌換匯率是換30元新台幣，外資或外銀手上有1萬美元，台灣壽險業者有30萬元新台幣，台灣壽險業者想跟外資或外銀Swap，外資或外銀給台灣壽險業者1萬美元，換來30萬元新台幣，雙方約定一年後換回來。
假如外資或外銀的美元，不跟台灣壽險業者交換，自己存起來，得到美元的利率，假如是3%，一年後變成10,300美元。但如果跟台灣壽險業者換新台幣，得到台幣利率1%，一年後變成30萬3,000元新台幣。
張晋源說，也就是雙方交換以後，外資或外銀拿到30萬元新台幣，一年後只有30萬3,000元新台幣，如果依然照匯率30交換，一年之後只會得到10,100美元，等於交換後，反而比定存美元，少賺了200美元。
張晋源說：「請問外資或外銀會跟台灣Swap嗎？」除非一年後換回去不少於10,300元，外資或外銀才願意換吧？所以，台美利差變大本來就要反應在Swap成本上，沒有誰占誰便宜的事情。
匯率避險工具，無論是FX Swap 或者是 Cross Currency Swap(CCS)，成本就是對應的避險天期的兩種幣別的貨幣市場利差。
FX Swap 與CCS的差異在於，CCS期初與期末的交割匯率會一樣，是因為交易存續期間雙方會就持有的貨幣利息交換，如持有美元的一方給交易對手美元利息，持有台幣的一方給交易對手台幣利息，期末按原期初匯率交換回來，達成匯率避險效果。
而FX Swap由於存續期間交易雙方不交換利息，存續期間兩個貨幣之間的利差則反映在期末匯率的調整，期初與期末的匯差就是市場所謂的Swap Point。
因此，兩個貨幣之間的利差越大，Swap Point的差異也越大。國內保險業者的主要負債面在台幣，資產端在美元，美元與台幣利差越大，匯率避險成本自然越大。
以前述為例，為補足200美元的差異，FX Swap的到期匯率則應為29.8。
2013年12月30日 週一 下午17: 24
